Les métaux n'ont pas non plus échappé aux variations et à la volatilité consécutives au déclenchement de la guerre en Ukraine. L'aluminium est l'un des métaux sur lesquels les experts de Morgan Stanley portent leur attention, car sa baisse des dernières semaines laisse un ratio risque/récompense attractif pour le second semestre 2022.
"La Chine et l'augmentation rapide de la production d'aluminium ont influencé les prix à la bourse de Shanghai et ont conduit à un arbitrage accru de la part des autorités britanniques", indique le rapport d'étude.
Les données préliminaires du mois de mars ont renforcé les inquiétudes du marché, les exportations chinoises d'aluminium brut et de produits en aluminium ayant atteint 594 000 tonnes, ce qui porte les exportations du premier trimestre à un niveau record, comme l'a rapporté Morgan Stanley.
"Nous prenons note de l' augmentation des volumes d'exportation, mais nous déclarons que le marché de l'aluminium restera tendu en raison de la résistance de la demande, d'un déficit attendu de 2 millions de tonnes en 2022 et des stocks du LME les plus bas depuis 2001", ajoutent-ils.
Le manque d'approvisionnement dû aux sanctions contre la Russie et à la fermeture du robinet par cette dernière, en plus de la hausse des prix de l'énergie, tend l'équilibre entre l'offre et la demande. Tout cela met en péril les importations vers le Vieux Continent.
Pour toutes ces raisons, ils concluent qu'en dépit de la baisse de l'aluminium, le couple risque/récompense reste attractif pour le second semestre 2022.
Le secteur des métaux est dans l'œil du cyclone après le déclenchement de la guerre. Il suffit de voir ce qui s'est passé pour le nickel, qui a dû être temporairement suspendu par le LME et qui a imposé des plafonds de prix autour de 45 000 dollars.
"Lahausse a été fortement influencée par le renforcement des fondamentaux, la demande des fabricants de véhicules électriques ayant augmenté rapidement. Les stocks ont diminué, tandis que les primes, un indicateur des pénuries sur le marché physique, ont augmenté. En outre, on craint que le marché ne perde l'accès aux unités de nickel de Norilsk, qui représentent 9 % de l'offre mondiale", a déclaré à l'époque Michael Widmer, analyste chez Bank of America (BofA), notant que "ni Norilsk ni le nickel n'ont été directement touchés par les sanctions, mais les inquiétudes concernant la logistique et les paiements subsistent".
Selon Natixis, la Russie produit 42,8 % du palladium mondial, 14,2 % du platine, 8,4 % du nickel, 6 % de l'aluminium et 4 % du cuivre. "Bien que la Russie ne produise que 4 % du cuivre, l'interdiction de ses exportations pourrait entraîner une forte hausse des prix en raison de tensions au niveau de l'offre.
BIAIS D'ÉQUITÉ POSITIVE
"Nous pensons que les investisseurs en actions se sont positionnés (au moins en partie) pour une augmentation de la production chinoise, comme le montrent les multiples actualisés des actions dans le secteur de l'aluminium", insiste Morgan Stanley. Ces analystes s'intéressent à Norsk Hydro, qui se négocie à environ 2 400 dollars la tonne à perpétuité sur la base des flux de trésorerie actualisés, soit 25 % de moins que le prix au comptant de 3 210 dollars la tonne.
En revanche, Hydro semble mieux placée dans l'environnement actuel grâce à son bouquet énergétique de classe mondiale, à son histoire d'entraide convaincante, à son leadership en matière de développement durable, ainsi qu'à ses perspectives de rendement des capitaux propres soutenues par un rendement ponctuel des flux de trésorerie disponibles de 11 %. Pour toutes ces raisons, ils réitèrent leur notation "Top Picks" et restent acheteurs en cas de baisse.
Rio Tinto est un autre titre qui offre un levier opérationnel à ses perspectives positives pour l'aluminium grâce à son EBITDA d'environ 20 % en 2022 pour l'aluminium, l'alumine et la bauxite. Les actions se négocient actuellement avec un rendement du flux de trésorerie disponible de 14 % et la société est bien placée pour offrir un rendement du capital attrayant dans les résultats du premier semestre 2022, grâce à son solde de cendres nettes", affirment-ils.
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